AI Meta Disguise $30 Billion in Debt, Blackstone Refinances $3.46 Billion in Debt with Securities
인공지능 빅테크들의 부채 위장 기법에서 메타가 300억 달러 부채를 특수목적법인 SPC로 위장하고 거대한 QCT 데이터센터에 전액 출자하는 사모펀드 불랙스톤이 보유한 AI 부채를 재융자하기 위해 34억6천만 달러의 상업 모기지 담보부증권(CMBC)을 발행하고 있다.
금융위기의 온상이었던 ‘부채 재융자 담보부증권’ 발행과 SPC로 부채를 옮겨 재무재표를 작성하는 파생상품 기법이 AI 기업에서 은밀하게 진행됐고, 그 일부가 미국 거대 사모펀드들이 주도한 것으로 공개되기 시작했다.
뉴욕타임스는 부채 재융자 ‘증권발행’에 대해 “AI 붐을 따라잡으려는 투자 대기업인 Blackstone이 전액 출자한 디지털 인프라 회사인 QTS Data Centers는 최첨단 컴퓨팅 시설 네트워크를 확장하기 위해 수십억 달러를 투자해 왔다”면서 “점점 더 많은 동료 기술 회사와 마찬가지로 추가적인 현금, 즉 이국적인 금융 상품을 잠금 해제할 수 있는 방법을 찾았고, NYT가 입수한 투자자 공모 시트에 따르면 블랙스톤은 인공지능 인프라 시장의 가장 큰 업체인 QTS가 보유한 부채를 재융자하기 위해 34억 6천만 달러 규모의 상업 모기지 담보부 증권(CMBS) 제안을 마감하기 직전이다”고 8일 보도했다.
NYT는 “이는 빠르게 가속화되는 시장에서 올해 동종 거래 중 가장 큰 거래로 이 채권은 6개 시장(애틀랜타, 댈러스, 버지니아주 노퍽 포함)에 있는 10개의 데이터 센터가 뒷받침되며, 이 데이터는 함께 50년 동안 버지니아 주 벌링턴에 전력을 공급할 수 있는 충분한 에너지를 소비한다”면서 “Blackstone의 제안은 AI 인프라 자금 조달 공세의 최신 추진의 일부이며, McKinsey 조사에 따르면 예상 수요를 따라잡기 위해서는 2030년까지 7조 달러의 데이터 센터 투자가 필요할 것이며, 구글 메타 마이크로소프트 아마존은 지난 3개월 동안에만 총 1,120억 달러의 자본을 지출했다”고 밝혔다.
미국의 거대 사모펀드에서 1위인 불랙록은 이재명체제와 공조해 한국은 ‘아시아의 AI 수도 만들기’ 전략을 추진하며 삼성전자와 SK에서 사주를 빼고 최대 주주가 됐고, 2위인 불랙스톤이 AI 데이터센터 투자에서 ‘부채 재융자 증권’ 발행을 드러냈다.
빅테크 기업들은 새로운 자금 조달원을 찾고 있으며, Meta, Microsoft, Amazon 및 Google은 이전에 데이터 센터에 투자하기 위해 자체 현금 흐름에 의존했지만 최근 들어와 ‘대출’로 전환했고 이제는 ‘부채 재융자’에서 ‘부채를 쪼개고 합성해서 만드는 파생상품인 ’담보부증권(CMBC)'로 다각화하며 확장됐다.
특히 AI 기업들은 부채를 다각화하기 위해 그들은 부채의 대부분을 자산유동증권(ABS)으로 재포장하고 엄청난 홍보비로 언론이 앞서 '위생처리'하며 금융위기의 파생상품 사태를 재연하고 있다.
CMBC와 ABC는 금융위기를 불러들였고, 복잡한 파생상품의 화학처리에 무지했던 한국 관료와 은행은 대부분의 자산을 미국 투자은행에 넘겼고 재벌은 재포장으로 순이익을 넘겨받았다.
NYT는 “올해 27건의 거래에서 데이터 센터가 지원하는 약 133억 달러의 ABS가 발행됐다”며, “이는 2024년에 비해 55% 증가한 수치이다”고 밝혔다.
미국 투자은행 Goldman Sachs의 자본 솔루션 그룹 수석 부사장인 Sarah McDonald에 따르면 투자자가 데이터 센터 ABS를 구매하려는 경우 두 가지 옵션이 있다.
맥도날드 부사장은 이에 “하이퍼스케일러와 같이 테넌트(tenant, 계약 당사자)가 한 개인 데이터 센터 또는 수천 개의 소규모 테넌트가 있는 코로케이션 데이터 센터(데이터 센터 공간 전력 인프라 부분 임대)에 투자할 수 있다”면서 “전자는 장기 임대 계약을 맺은 투자 등급 임차인이지만 위험이 매우 집중되어 있고, 후자는 단기 임대를 통해 비투자 등급 임차인에게 임대할 가능성이 높지만 투자는 매우 다양하다”고 NYT에 밝혔다.
NYT는 “지난주 메타가 공격적인 자본 지출 계획을 공개한 후 주가는 11% 폭락했고, 기술주는 과대 평가 우려로 이번 주에 매도됐다”면서 “이제 거대 기술 기업들은 위험을 가중시킬 수 있는 자금 조달 책략으로 눈을 돌리고 있고, 필요한 자본을 확보하기 위해 하이퍼스케일러는 기업 부채, 유동화 시장, 민간 금융 및 대차대조표 외 수단을 포함하여 점점 더 많은 복잡한 부채 자금 조달 옵션을 활용했고, 이러한 변화는 AI 투자가 2008년 금융 위기를 연상시키는 금융 상품을 가진 뮤지컬 체어 게임으로 변하고 있다는 추측을 부채질하고 있다”고 밝혔다.
블랙스톤의 34억 6천만 달러 규모의 CMBS 공모는 루이지애나에 있는 데이터 센터 자금 조달을 위한 메타의 300억 달러 규모의 기업 공모와 같은 다른 부채 기반 거래에 비하면 작아 보이지만, 2024년 한 해 동안 데이터 센터 지원 거래의 발행액이 30억 달러에 불과했던 CMBS 시장에서는 전례가 없는 일이 됐다.
CMBS에 중점을 둔 헤지펀드인 Polpo Capital의 창립자이며 최고 투자 책임자인 Dan McNamara는 "그들은 얼마나 많은 현금이 필요한지 알고 있기 때문에 CMBS 시장이 이러한 유형의 자산에 익숙해지도록 하고 있다"면서 “시장의 대부분의 거래자들이 데이터 센터가 있는 사무실 공간이나 산업 건물과 같은 자산에 정통하다”고 말하고 AI 기업에 대해 "전통적인 '벽돌과 막대기' 상업용 부동산은 아니다"라고 밝혔다.
문제를 더욱 복잡하게 만드는 파생상품으로 단일 자산 단일 차용자 증권(SASB)의 비중(예: 매각되는 채권 내 자산이 모두 동일한 회사 또는 단일 데이터 센터에서 발생함)이 증가하고 있다.
골드만삭스에 따르면 모든 SASB 거래의 13%가 데이터 센터에서 발생하고 있다.
골드만삭스의 맥마나라 부사장은 "한 회사이고 이러한 자산은 매우 유사하지만 현재 칩이 5년 안에 구식이 되는 것과 같이 AI 데이터 센터에 문제가 있는 경우 이러한 거래에서 큰 손실을 입을 수 있다"면서 "그것이 SASB에 대한 노크이다. 상황이 나빠지면 정말 나빠진다"고 NYT에 밝혔다
NYT는 이어 “금융 위기 이전에 유행한 금융 도구도 재작용한다”며 “특수목적회사(SPV)라고 하는 이 법인은 회사가 자체 대차대조표에 보유하지 않고도 많은 부채를 부담할 수 있도록 하는 법인이다”고 밝혔다.
NYT는 “Meta가 루이지애나에 있는 새로운 데이터 센터를 위해 300억 달러 규모의 부채 공모를 구성했을 때(이는 사상 최대 규모의 민간 자본 거래였다) 투자은행 Morgan Stanley는 이러한 맞춤형 대차대조표 외 수단 중 하나에 부채를 배치했다”면서 “SPV는 Meta에 서비스를 제공하기 위해 만들어졌지만 부채는 기술적으로 Meta가 아닌 SPV에 속하므로 Meta는 서류상으로는 더 건강해 보인다”고 밝혔다.
메타는 이런 ‘SPV 부채 기동’을 통해 보다 전통적인 회사채 시장에서 300억 달러를 추가로 조달하는 것이 더 쉬워졌다.
모건스탠리에 따르면 전반적으로 데이터 센터에 자금을 조달하려면 향후 2년 동안 8,000억 달러의 민간 신용이 필요하며, 이제 AI 기업들은 SPV는 그것을 구조화하는 더 대중적인 방법이 되고 있다.
NYT는 “Meta의 뒤를 이어 Elon Musk의 xAI도 Nvidia 칩을 구입한 다음 xAI에 임대하기 위해 잠재적으로 200억 달러의 부채를 보유하기 위해 SPV를 활용하고 있다”면서 “모호한 금융 상품이 AI 지출 열풍의 위험을 확산시키고 있는가?”라고 의문을 제기했다.
AI 빅테크들의 수익에 대해, NYT는 “Menlo Ventures에 따르면 ‘소비자의 3%’만이 AI 관련 서비스에 대한 비용을 지불하며 이는 연간 약 120억 달러 규모이다”면서 “하이퍼스케일러가 자본 지출과 관련된 비용을 상쇄할 만큼 충분한 이익을 창출하지 못하면 시스템적 위험이 신용 시장에 진입할 수 있다”고 밝혔다.
영국 중앙은행인 영란은행은 10월 보고서에서 기업들이 자체 현금 흐름을 사용하는 것에서 데이터 센터에 대한 부채 축적으로 계속 전환함에 따라 위험이 계속 증가할 것이라 지적하고, "이것은 빠르게 진화하는 주제이며 미래는 매우 불확실하다"고 썼다.
권대영 금융위원회 부위원장은 4일 CBS라디오에서 빚 내서 주식 투자하는 ‘빚투’에 대해“그동안 너무 나쁘게만 봤는데 레버리지의 일종”이라며 ‘5000피’ 질문에 “당연히 가능하다. 힘차게 우상향하는 대한민국 주가지수가 될 것”이라고 밝혔다.
김동원 KB증권 연구원은 "내년 코스피의 목표치는 5000선"이라며 "올해 상승장은 3저(저물가·저금리·저환율) 호황에 따른 밸류에이션 확장과 코스피 실적 사이클 시작으로, 지난 1985년 이후 40년 만의 강세장 진입"이고, "장기 강세장 시나리오에서는 향후 실적 전망 변동에 따라 수정될 수 있지만 코스피는 7500선까지 상승할 수 있을 것"이라고 8일 발표했다.
박기량 삼성증권 연구원은 ‘엔비디아의 실적 발표(11월 19일), 미 연방전부 셧다운 해소, 12월 미국 기준금리 인하 가능성’이 증시 반등의 촉매제라며 “최근 국내 증시가 많이 올랐지만 실적 성장 기대감에 따른 상승이며, 글로벌 타 증시 대비 여전히 밸류에이션이 저평가된 데다, 투자자 예탁금도 88조 원가량으로 대기 자금이 풍부해. 3 가지 실마리가 해소된다면 탄탄한 펀더멘털과 유동성을 바탕으로 강세장 복귀가 가능하다”고 8일 밝혔다.
이 대통령은 대선 공약으로 코시피 지수 5000‘을 발표하고 유엔연설로 뉴욕에 가 첫말 불랙록 회장을 만났다.
불랙록은 기재부 자문 지위에서 KB국민은행과 신한지주를 국민연금에 이은 최대 주주로 장악했고, 삼성전자와 SK하이닉스를 오너 이외 최대 주주로 실질적 한국 증시 지배자이고, 이 대통령은 "주식이 자본주의 심장"이라고 밝혔다.
불랙록과 이재명체제는 스테이블코인 발행과 'AI 강국 펀드' 전략을 공조하며 'AI 증시 상승'에 공유로 '설계도없는 AI 고속도로 투자 우선 유인' 전략을 보인다.
<이재명 ‘교류가 평화’ 유엔 '권고금지' 위반 김정은 미국에 ‘평화공존’ 2024년 9월 24일자>
<이재명 ‘자본주의 사회주의 진영대립 최전선’ 북한에 ‘트럼프 유대 필요’, 2025년 9월 22일자> 참조